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中秋节过后，国际市场压力继续增大，在美元持续创新高、美国通胀超预期、棉花供应增加和需求下降等不利因素的影响下，ICE棉花期货主力12月合约跌破100美分，进一步打开下探空间，技术图形走势进一步转差。从往年情况看，随着新棉上市的临近，以往此时也往往是市场探底的阶段，今年的情况似乎更清晰一些，宏观经济叠加基本面转弱，市场下跌在所难免。

其实本次下跌的最大诱因还是美国通胀及其引发的美联储加息预期上升。本周二和周三(9月20-21日)，美联储将召开月度议息会议。由于8月份美国CPI意外上涨，而且鲍威尔已多次重申严控通胀的操作将坚持到底，因此市场普遍认为本次美联储基准利率将再度上调75个基点，从而导致美元连续创新高，影响主要经济体消费者的购买力，引发了以美元计价商品的大规模抛售。受其影响，美国道琼斯指数一周下跌4%，逼近三个月的今年低点。

在宏观经济持续收缩的大背景下，棉花终端消费的形势又如何呢？近期，有关美国终端零售库存充裕、需求下降的报道仍然不少，这和前期全球工厂开机下降的消息非常吻合，也预示着下游远期订单看减。国外分析机构认为，对纺织产业链来说，今年的“冬天”其实早已到来，后期随着库存的消耗，生产有逐渐恢复的趋势，但是供应链整体补库或许要等到明年上半年。在纺织业库存压力解决之前，棉花价格难以出现大幅上涨。

上周，美国农业部终于补发了延迟数周的美棉出口数据。从总量来看，区区80万包的四周累计销售并不令人惊喜，但也同样没让人灰心丧气。市场认为，至少从美棉出口来看，消费下降的过度担忧并无必要。事实上，根据美国农业部的统计，截至目前美国2022/23年度的承诺销售量已达830万包，已装运145万包，高于去年同期的665万包和125万包。而美国农业部9月份报告预计本年度美棉出口为1260万包，意味着年度剩余时间美棉周平均装运量只需达到24万包就可以了，在2021/22年度大部分时间里，美棉周装运量都不低于二三十万包。因此，在今年美棉大幅减产的情况下，实现1260万包的出口目标估计比较轻松。从这个角度看，美国基本面对棉价仍有较强的支撑。

天气预报显示，未来两周美国产棉区的干热天气对新棉成熟和收获有利，但近期美国产棉区的持续降雨导致不少地区出现烂铃和僵瓣棉的情况，新棉产量上升空间恐比较有限，美棉供应对市场的支撑会持续存在。但如果需求继续受挫，那么供应不足难以推动价格大幅上涨。另外需要注意的是，虽然现在ICE期货本年度的On-Call合同只有912万包(其中12月合约537万包)，远低于去年同期的1464万包，但今年美棉产量同比减少400万包，因此合约到期时点价盘的作用仍不可忽视。

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