上周五晚间，美国ICE棉花期货触及跌停，跌幅3.99%，报72.11美分/磅。是什么原因导致外盘棉花延续跌势？

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“外盘近期延续跌势，上周五再度收于跌停板，创2020年底以来新低。美棉表现如此疲弱，分析下来主要有以下几点原因：一是10月最新公布的美国经济数据显示经济下滑势头加剧，市场对于后市消费走弱的担忧不断加重，美国服装库存还在持续地增加；二是目前北半球处于集中收购期，美棉整体的收割进展良好，随着新作大规模上市，全球棉花供应将逐步增加；三是近几周美棉周度出口销售数据表现不佳，进一步打压市场信心，推动外盘快速下跌。”申银万国期货农产品分析师李馨说。

记者注意到，国内郑棉近日也破位下行，除了受到近期外盘大幅下挫的带动，主要原因还是国内自身基本面欠佳，“金九银十”旺季成色不足，消费下滑态势明显，最新公布的9月外贸出口数据环比同比均出现下降。

“短期因供应压力不大，但疫情缓解后11月供应将集中释放，使得市场对后市信心普遍悲观，持续施压国内棉价。”李馨说。

中信建投期货软商品高级研究员吴新扬告诉记者，美棉跌停、郑棉持续下行的主要原因在于，整体全球棉花市场面临的供需双弱大趋势并没有结束。目前的供需双弱局面，并非仅在于棉花市场这一环节的供需表现上面，而是在于整条棉纺织产业链，即从最上游的种植到最下游的服装消费，这两端出现了严重的供需不匹配。目前包含棉花种植面积、轧花产能及纺织产能等供应的产能因为前期消费放量，受利润回升影响出现了产能的无序扩张，而在全球市场面临消费持续衰退的趋势。当前欧美市场出现严重服装累库，并逐渐开始拖累春夏纺织服装订单的下达。供应端产能过剩必然带来渠道库存的累计，在主动降库存的周期下价格不断遭受下行压力冲击。

当前全球的棉花供需情况如何？

根据美国农业部10月预估，本年度2022/2023年度全球增产有限，较上一年度增产54.7万吨志2570.3万吨，本年度全球棉花消费量预计达到2516.9万吨，这一预估数据较2月展望论坛首次预估下滑明显。

“此前市场对于美棉产量的担忧扑空，可见以美国为主的各主产国的产量炒作已经基本结束，前期驱动也已消化。此次报告最主要的调整对象是消费，显著调降了全球棉花消费量，符合此前市场预期，最终使得全球期末库存明显调增，强化了新年度棉花供应趋于宽松化的预期。接下来全球将迎来2022/2023年度新作大规模上市，国际棉价或将开启新一轮的下跌行情。”李馨说。

反观国内，目前国内新疆棉采摘进度略快于往年同期持平，不过交售进度大幅落后。截至10月20日，新疆交售进度不到30%，而往年同期基本在40%以上。“当前内地库棉花有一定消耗去化，因新疆部分地区发运有限，且新花上市缓慢，短期供应有所收紧，不过下游纺企维持随买随用低库存策略，对棉花需求有限，供需矛盾也并不激烈。”吴新扬说。

事实上，国庆节后，新棉收购和加工进度持续放缓，上市时间延迟，棉花销售也不顺畅。而下游纺织企业原料库存均处于历史低位，短期供应紧缩，使得现货价格表现坚挺，基差持续走扩。

李馨告诉记者，近期随着新棉采摘进入后期，疆棉收购进度略有加快，但整体仍慢于往年同期水平。据国家棉花市场监测系统数据，截至10月27日，新疆籽棉交售进度为60.2%，同比下降24.6个百分点。不过近期新棉出疆效率有所提高，内地供应预计逐渐增加。需求方面，随着消费旺季进入尾声，国内下游需求转淡，纺织企业成品累库现象明显，终端订单匮乏。

在当前持续加息的大环境下，全球经济增速将有所放缓，棉花后市将何去何从呢？

“当前的棉花还没到反转时刻。一方面，仍需提防宏观市场对大宗商品的冲击，此外，下游消费转淡，警惕过剩的纺织产能再次引发累库。”吴新扬说。

李馨认为，全球棉花消费走弱的预期维持不变，未来全球棉花供需格局预计转向宽松，国际棉价下行驱动力将逐渐增强。国内现货价格短期表现抗跌，但后期供应将集中释放，而下游需求预期走弱，后市棉价仍有下行压力。

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