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10月15日以来，郑棉各合约连续震荡下行，主力CF2301合约从13975元/吨跌至13035元/吨，疆内外棉花现货报价普遍回调200-300元/吨，2021/22年度陈棉及各棉花加工企业也下调了新棉“预售”价。

按照当前机采籽棉5.7-5.9元/公斤，棉籽交售价按3元/公斤计算，加上短倒费、监管库“包干费”、2-3个月财务成本等费用(未考虑加工企业承包等费用)，皮棉在库成本已经与郑棉CF2301合约盘面价格持平甚至是“倒挂”，对于很大一部分轧花厂而言，通过套保销售达到盈利的概率降低。

为什么皮棉成本贴水CF2301合约的情况下，疆内轧花厂仍积极收购、扩大加工量呢？笔者判断有如下三个原因：

一是轧花厂对2022/23年度机采棉仓单升水的期望值比较高。对于加工企业而言，如果“双29”及以上批次升水500元/吨以上，目前套保已不亏损甚至有不错的利润空间。

二是现货价格与CF2301合约“倒挂”1500元/吨以上。目前疆内库“双28”(或单29)陈棉报价集中在14600-15000元/吨，明显高于期货主力合约，而部分棉花企业2022/23年度“双28”及以上指标机采棉“预售价”14150-14300元/吨，高于棉花加工企业成本600-1000元/吨，利润尚可。

三是对于棉籽销售价上涨的预期比较强。在美豆进口成本抬升和油脂相对强势的情况下，国内豆粕反弹格局有望延续，养殖业饲料需求放量仍需时日。受此拉动，棉粕及其它棉副产品跟涨的苗头显现，棉籽预期走强支撑轧花厂扩大籽棉收购。

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